根据章程，对于特专科技公司，允许无收入、无盈利的公司港股上市。其中新规则适用于新一代信息技术、先进硬件■◆■◆★、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术五大特专科技行业的公司◆◆■★。

　　对比黑芝麻30%上下的毛利率，地平线的优势不小。对此，地平线将其归结为自身的议价能力★★◆■，以及灵活的产品方案组合。

　　3代产品，分别基于其J3、J5及J63款征程系列芯片研发（地平线在招股书中将其表述为处理硬件）。

　　在整个国内自动驾驶行业中，IPO前估值能达到80亿美元级别的玩家不多★■，小马智行算一个★■◆■，地平线算一个。

　　事实上，去年3月底港交所在《主板上市规则》中新增的第18C章，为很多包括自动驾驶在内的高新技术企业上市创造了条件。

　　不过★■，对于地平线来说◆★，尽管压力在这里◆■■★◆■，就算是流血上市■◆★◆★■，也是该上也得上◆◆★★，毕竟这么高的估值在一级市场想要再拿钱基本无望；同时长期资金压力以及投资人变现的要求◆◆★■，也在倒逼地平线的上市节奏◆★★■■。

　　算法之下，地平线还提供一系列中间件◆■◆■★、开发工具链平台，包括BPU处理架构■■◆■、地平线天工开物、踏歌等平台■■★。

　　招股书显示，截止到最后可行日期，地平线软硬一体的解决方案已获得24家OEM（31个OEM品牌）采用★★■■◆■，搭载超过230款车型，包括大众、上汽集团◆◆★◆、比亚迪◆■★■■、吉利、理想◆★■■、蔚来等在内的主流车企，以及博世◆■、采埃孚等在内的跨国零部件巨头，均为地平线的合作伙伴。

　　营收增长，毛利率水平同时保持高水平运行■★■★★■，数据显示◆■■◆，从2021年到2023年，地平线%。

　　软件能力带来的收入后来居上★◆★，一定程度上与地平线本身的战略布局有关◆★，简单理解就是提供从硬件到软件一体的全栈解决方案，从近期的宣传口径来看◆★■，其也是软大于硬。

　　首先在上层智能驾驶软件算法方面，地平线级的Horizon Mono，L2+的Horizon Pilot■■，以及北京车展之前正式发布的，被定义为高阶自动驾驶解决方案的Horizon SuperDrive。

　　数据显示，地平线汽车解决方案业务同期的营收分别达到4.1亿元、8◆★.01亿元以及14◆★■★■.7亿元，占总营收的比重从2021年的87.9%增加到了2023年的94.8%■◆。

　　但从股价表现来看，市场对其价值的判断是要低于这个数据的。正式开始交易之前的暗盘交易★★■，黑芝麻收盘报23.5港元/股，较发行价跌超过16%。

　　地平线之后，还有多家公司排队等待上市，包括佑驾创新◆■、福瑞泰克◆◆★◆■、纵目科技等等。

　　三年经调整亏损超过46.29亿元，其中高强度的研发支出是亏损的主要因素，3年间地平线花在研发上的钱累计达到53◆■.88亿元◆■■★。

　　但好消息也到此为止，随着资本环境进一步冷却、国际环境充满不确定，往后上市只会越来越难◆◆◆★。

　　招股书显示，成立至今◆■■◆■★，公司累计进行了11轮融资■★，累计融资金额达到23.5亿美元（约168.44亿元人民币），最后一轮融资后，估值来到81.7亿美元（约585亿元人民币）◆★。

　　地平线月底向港交所递交招股说明书的◆■■★◆★，之后一段时间没有更多的相关动静。此次通过证监会境外上市备案，说明其上市步伐进一步加快■◆★★■◆。

　　这种开局延续到上市之后，8月8日正式开盘★■■★■◆，股价跌破发行价33%◆★◆■★★，报18.8港元/股■◆★★■。截止到8月13日收盘■★■■，其股价仍在低位运行，报19.5港元/股◆■◆。

　　规则还对上市要求的市值门槛标准进行了下调。规则表示，未商业化公司市值由不低于150亿港元降至100亿港元★★★■■，已商业化公司市值门槛由80亿港元降至60亿港元。

　　当然，对于如此高的估值，外界也担心同一个问题，这么高的估值，过去是光环，但在现在的行业氛围里★■■◆■★，更多的是负担。

　　好在不全是坏消息，一个利好的因素是，港股的上市门槛，为这些高新技术但账面不太好的公司已经降低了不少。

　　在此规则下，将有相当一部分企业可以纳入到这个范围内，包括前不久上市的黑芝麻◆★★■★、如祺出行、速腾聚创等。

　　最新的消息是◆★◆◆★◆，地平线已经在上周通过了中国证监会的境外发行上市备案◆■，同时根据备案文件显示的信息，地平线亿股普通股◆■★，上市地点为港交所■◆★◆。

　　尽管在财务层面，以及市场地位上，地平线较黑芝麻要高一个层面，但想要以81.7亿美元（折合636.35亿港元）的估值冲击IPO，难度不小。

　　毕竟从招股书给出的信息来看，两家公司除了规模上有所区别◆◆，整个营收、盈利趋势，都有很大的相似性★■■■★★。

　　不过，在汽车解决方案中★■，授权及服务业务在2023年增长迅速★◆■■◆★，从2021年的2.02亿元增长到去年的9.64亿元，占营收比重从开始的43.3%增加到去年的60%以上■◆★■。

　　这一定程度上突破了我们对地平线这样一家偏芯片硬件公司的认知。根据招股书的描述★★★，这部分业务主要通过向客户授权算法、软件及开发工具链■★★★■，帮助其将地平线的解决方案整合到车辆中■◆★■■◆。

　　这是地平线与硬件见长（至少从营收占比的角度来说是这样）的黑芝麻所不一样的地方。

　　体现在地平线的招股书中，对于业务的描述◆■■★◆■，也是从自动驾驶软件算法的角度去叙事的。

　　继“智驾芯片第一股★★”黑芝麻成功登陆港股之后■■■◆★，同为本土头部厂商的地平线，也加速了上市节奏。

　　不过，有黑芝麻开盘破发的模版在前，地平线的上市之路★◆★■■，恐怕也不会是想象中的一路坦途■■■★。

　　同时文件还指出，备案出具一年内未完成境外发行上市的话■■★◆★■，需要地平线更新备案材料。

　　意料之内的是■★★，地平线当前仍然处于亏损状态，2021年到2023年间，净亏损分别为20■★■.64亿元◆◆★★■、87.2亿元以及67★◆.39亿元★■◆。在扣除与经营关系不大的项目后◆◆◆◆，经调整净亏损为11.03亿元★◆、18.91亿元以及16◆★◆■■■.35亿元◆■◆。

　　港交所文件显示，在上市之前■■★■★■，黑芝麻发行价定格为28港元/股■■◆◆★，贴着价格区间的下限飘过。根据发行价，其IPO市值为159.37亿港元，与其最后一轮投后估值的160亿港元几乎一致★■★■◆。

　　其中，2021年到2023年，地平线亿元，年复合增长率超过82★■■.3%；这种增长的主要动力，来自其汽车解决方案业务，包括产品解决方案（芯片及相关的软件算法）和授权及服务◆■。

　　通过这套软硬一体的解决方案，地平线在近几年的国内智能驾驶市场大杀四方，似有代替Mobileye，平替英伟达的气势。

　　招股书援引灼识咨询的资料称，按2023年解决方案装机量计算◆★★◆■，地平线为中国本土OEM（整车厂）的第二大高级辅助驾驶解决方案提供商，市场份额为21■★◆.3%。其强调，截至2023年12月31日★■，前十大中国OEM均为地平线的客户◆★◆■★★。

　　从招股书来看★◆，地平线年开启大规模出货之后，整个业务都呈现一个爆发式的增长。